În anul 301 d.Hr., împăratul roman Dioclețian a emis celebrul său "Edict al prețurilor maxime". Această lege încerca să stabilească prețurile mărfurilor, salariile și tarifele de transport în întregul imperiu. Acesta enumera prețurile a nu mai puțin de o mie de produse diferite, de la grâu și vin, până la prețioasa mătase purpurie, care era folosită pentru confecționarea robelor aristocrației. Copii ale edictului erau expuse în fiecare piață a orașului, iar orice încălcare era pedepsită cu moartea. Dioclețian credea că, prin stabilirea prețurilor, poate opri inflația care distrugea economia vremii. E de prisos să spunem că încercarea sa a eșuat lamentabil. Negustorii preferau să riște moartea în loc să-și vândă produsele cu pierdere. Edictul a fost în mare măsură ignorat și, în cele din urmă, abandonat.
Inflația cu care se confruntau romanii nu s-a întâmplat peste noapte. A fost rezultatul unui întreg secol de tulburări politice și devalorizare a monedei. Începând cu anul 193 d.Hr., când nu mai puțin de cinci împărați diferiți se luptau pentru control, imperiul roman a fost afectat de războaie civile, epidemii și invazii barbare. Pentru a face față acestor crize, liderii săi au recurs la reducerea treptată a conținutului de argint din denarius, moneda oficială. De la o monedă care inițial era aproape complet din argint pur, aceasta s-a transformat treptat într-o monedă de bronz, cu doar un înveliș subțire de argint. În timp, negustorii au observat că noii denari erau mai puțin valoroase decât cele vechi și au mărit prețurile în consecință. Dar ei nu au fost responsabili de inflație. Ca de obicei, creșterea ofertei de bani era strict vina guvernului. Majoritatea oamenilor au fost sărăciți de această inflație, dar cei care și-au păstrat economiile în aur au fost imuni la ea.
Au trecut secole, dar principiile care guvernau economia în timpul Imperiului Roman sunt încă valabile. La sfârșitul celui de-al Doilea Război Mondial, reprezentanții celor 44 de națiuni aliate s-au întrunit la Hotelul Mount Washington din Bretton Woods, New Hampshire. S-a convenit că, de atunci înainte, dolarul american va servi ca monedă de rezervă globală. SUA își va susține moneda cu aur, iar celelalte națiuni, care au fost devastate de război și aveau foarte puține rezerve de aur rămase, își vor susține monedele cu dolari. Legătura dintre diferitele valute naționale și aur era slabă și indirectă, dar exista totuși. Aceasta le-a oferit suficientă credibilitate pentru a susține reconstrucția de după război, iar economia mondială a reușit să prospere din nou.
Cu toate acestea, în anii '50 și '60, guvernul SUA a adoptat o abordare diferită. Guvernul federal a cheltuit sume din ce în ce mai mari pentru războaiele din Coreea și Vietnam, precum și pentru extinderea beneficiilor sociale, cum ar fi securitatea socială, cupoanele de alimente, Medicare și Medicaid. Pentru a finanța aceste programe, Rezerva Federală a fost nevoită să emită dolari într-o măsură mult mai mare decât cantitatea de aur pe care o avea pentru a-i susține. Practic, acest lucru a devalorizat dolarul, la fel cum romanii au făcut cu denarii lor de argint. Ca rezultat, rata inflației în SUA a început să crească, de la o medie de 1% în anii '60, la 4,5% la sfârșitul președinției lui Lyndon Johnson. Condusă de Franța, partenerii comerciali ai Americii au început să convertească dolarii supraevaluați în aur. În acea perioadă, rezervele de aur de la Fort Knox au scăzut de la aproximativ 20.000 la puțin sub 10.000 de tone metrice.
Când Richard Nixon a venit la putere în 1969, nu a avut prea multă alegere decât să încalce acordul de la Bretton Woods. Pe 15 august 1971, a ținut celebra sa alocuțiune televizată, în care a suspendat convertibilitatea dolarului în aur. Aceasta a rupt ultima legătură dintre monedele noastre și o marfă tangibilă. Puțini își amintesc, dar în aceeași ocazie a impus și o înghețare de 90 de zile a salariilor și prețurilor, la fel ca împăratul Dioclețian cu 1.670 de ani în urmă. Nu este surprinzător faptul că acest lucru nu a avut un impact pe termen lung asupra inflației. Aceasta a scăzut temporar, dar apoi a început să crească din nou, ajungând la nu mai puțin de 12% în 1974 și peste 14% până în 1980. Încă o dată, cei care au fost destul de înțelepți să-și păstreze economiile în aur au fost protejați de inflație. În anii '70, prețul aurului a crescut de la aproximativ 40 de dolari pe uncie până la 800 de dolari pe uncie, compensând astfel deținătorii săi pentru declinul dramatic al puterii de cumpărare a dolarului.
Astăzi trăim într-o "lume fiat". Monedele noastre nu mai sunt susținute de nimic și nici măcar nu mai sunt tipărite pe hârtie. Ele constau în mare parte din înregistrări digitale pe serverele băncilor și pot fi create la apăsarea unui buton. Așa cum mulți în comunitatea monetară sănătoasă au prezis, expansiunea rapidă a ofertei de bani pe care am observat-o în ultimul deceniu a dus la inflație. Această realitate nu mai poate fi negată, nici măcar de cei mai fervenți economiști keynesieni. Guvernele și băncile centrale din lumea occidentală pot încerca să o atribuie războiului din Ucraina sau perturbărilor în lanțul de aprovizionare care au urmat pandemiei COVID-19. Dar rata inflației în SUA era deja de 7,5% înainte de invazia Rusiei în Ucraina, iar în opinia noastră, perturbările în lanțurile de aprovizionare au fost rezultatul inflației în curs de dezvoltare, nu cauza ei. Tipărirea necontrolată de bani a crescut cererea agregată, dincolo de ceea ce furnizorii ar putea gestiona în mod realist.
Singurul aspect surprinzător al situației financiare actuale este că prețul aurului nu s-a ridicat semnificativ. În vara anului 2020, a atins un maxim istoric de 2.075 de dolari, dar de atunci a intrat într-o perioadă prelungită de consolidare. Recent, a atins scurt acest nivel din nou, în contextul crizei bancare în curs de dezvoltare din SUA. Cu toate acestea, încă nu a reușit să iasă din acest interval de tranzacționare și să-și reia traiectoria ascendentă. Aceasta a lăsat mulți investitori în metale prețioase perplexi. Cum se face că performanța aurului a fost atât de dezamăgitoare în fața unei inflații persistente? Ei bine, în primul rând, dorim să vă reamintim că această consolidare vine după o creștere impresionantă de 70% a prețului metalului, care a avut loc între 2018 și 2020. Pare că prețul aurului a anticipat inflația și a reacționat în avans. Prin urmare, este natural să se consolideze, pregătindu-se pentru orice mișcare viitoare.
În plus, dorim să subliniem că, deși prețul aurului a stagnat în termeni de dolari, acesta a atins niveluri maxime în termeni de alte valute. Prețul aurului este la niveluri record în euro, lire sterline, yeni japonezi, dolari canadieni și dolari australieni. Credem că cetățenii acestor economii majore, care dețin aur, sunt destul de mulțumiți de investiția lor. Principalul sentiment de dezamăgire în ceea ce privește performanța aurului pare să fie resimțit de către americanii care îl dețin. Într-adevăr, datorită campaniei hotărâte de strângere a politicii monetare de către Rezerva Federală, dolarul american a fost remarcabil de puternic în 2022. Dar așa cum a indicat recent Jerome Powell, acest ciclu de strângere se apropie de sfârșit. Bănuim că tulburările actuale din sectorul bancar nu vor permite majorări semnificative ale ratelor și că dolarul nu va mai reprezenta un obstacol pentru prețul aurului.
Nu în ultimul rând, dorim să vă aducem la cunoștință un nou factor care ar putea avea un impact pozitiv asupra prețului metalelor prețioase și care a devenit relevant doar recent. După cum probabil știți, majoritatea portofoliilor de active sunt gestionate în prezent în conformitate cu modelul 60/40, care împarte capitalul între două clase de active - acțiuni și obligațiuni. Acțiunile sunt considerate partea riscantă și volatilă a portofoliului, în timp ce obligațiunile ar trebui să fie stabile și plictisitoare. Se așteaptă ca acțiunile să performeze bine în perioadele bune și să ofere cea mai mare parte a creșterii. Pe de altă parte, se presupune că obligațiunile se comportă bine în perioadele dificile și compensează investitorii pentru eventualele scăderi de pe piața de acțiuni. Cu toate acestea, această teorie funcționează bine doar într-un mediu de creștere ridicată și inflație scăzută, de tipul pe care l-am avut în mod continuu începând din anii '80.
Dar acum împrejurările s-au schimbat. După cum poate rețineți, există o relație inversă între randamentul unei obligațiuni și prețul acesteia. În ultimii trei ani, ratele dobânzilor la nivel mondial au crescut considerabil, ceea ce a determinat scăderea prețului acestor obligațiuni. Pentru a ilustra acest lucru, vă rugăm să luați în considerare prețul iShares TLT ETF, care investește în obligațiuni de stat americane pe termen lung. De la nivelul maxim atins în martie 2020, acest ETF a pierdut peste 40% din valoarea sa. Aceasta reprezintă o pierdere considerabilă de capital pentru un instrument de investiții care ar trebui să fie cel mai sigur din lume și piatra de temelie a fiecărui portofoliu de pensii.
Până în prezent, pierderile pe piața obligațiunilor au fost semnificative, dar nu au declanșat o prăbușire completă. Se pare că investitorii se așteaptă ca piața obligațiunilor să se redreseze în urma crizei bancare și a unei rate de inflație în scădere. Ca rezultat, curba randamentelor obligațiunilor de stat americane este puternic inversată, iar obligațiunile pe termen lung se tranzacționează la un randament mai mic decât biletele de trezorerie pe termen scurt. Dar dacă dintr-un motiv oarecare aceste așteptări nu se vor materializa, de exemplu dacă inflația se dovedește a fi mai ridicată decât se anticipa sau dacă un emitent major intră în incapacitate de plată, piața obligațiunilor ar putea intra într-un bear market prelungit. În acest caz, administratorii de active vor trebui să se întrebe - ce alternativă sigură și fiabilă există la obligațiuni? Noi credem că nu există nimic nou sub soare și că aurul va servi din nou ca un refugiu sigur. În prezent, alocarea la metale prețioase într-un portofoliu mediu este neglijabilă. Dacă doar o mică parte din cei aproximativ 200 de trilioane de dolari investiți în piețele financiare din întreaga lume se va îndrepta către aur, acest lucru ar putea avea un impact dramatic asupra prețului.
Prin urmare, vă îndemnăm să fiți răbdători. Istoria a demonstrat de nenumărate ori că metalele prețioase performează excepțional în timpurile de criză și inflație ridicată, și suntem încrezători că de data aceasta nu va fi altfel. Există motive să credem că inflația pe care o observăm astăzi este departe de a se încheia și că ne va însoți în anii ce vor urma, așa cum s-a întâmplat în anii '70. Se pare că publicul nu a conștientizat încă și are încredere deplină în capacitatea Rezervei Federale de a reduce inflația la nivelurile pre-pandemie. Din păcate, noi nu împărtășim această credință. În opinia noastră, această consolidare în prețul aurului ar trebui considerată o oportunitate de cumpărare.
Preluat de pe https://jrotbart.com/
De asemenea, v-ar putea interesa și:
0 Comentarii