În articolul nostru anterior în care am descris principalii actori din piața metalelor prețioase, am evidențiat băncile centrale globale ca fiind una dintre forțele motrice principale în spatele creșterii cererii de aur.
Băncile centrale, care sunt împrumutătorul de ultimă instanță pentru țările lor respective, au acumulat rezerve de aur pentru a-și îndeplini obligațiile financiare începând cu criza financiară din 2007-2008. Bloomberg a raportat anterior că băncile au cumpărat cel mai mult aur de la momentul în care Statele Unite au abandonat standardul aur în 1971.
În prezent, băncile centrale se bucură de cea mai lungă perioadă de cumpărare de aur, ceea ce reprezintă o schimbare dramatică în atitudine față de anii '90 și începutul anilor 2000.
Achiziționare puternică de către băncile centrale
Cele mai recente date furnizate de Consiliul Mondial al Aurului întăresc și mai mult tendința de cumpărare neobosită de aur de către băncile centrale observată în ultima perioadă. În primul trimestru al anului, băncile au adăugat colectiv 228 de tone la rezervele globale, ceea ce reprezintă cel mai ridicat ritm de achiziții într-un prim trimestru începând cu momentul în care WGC a început să înregistreze datele în anul 2000.
Acest lucru vine în continuarea unui an deja impresionant de achiziții în 2022, în care băncile centrale au adăugat 1.136 de tone, evaluate la aproximativ 70 de miliarde de dolari, cea mai mare cantitate de achiziții în ultimii 11 ani. Marea majoritate a acestora au fost realizate în cea de-a doua jumătate a anului, când s-au achiziționat 862 de tone.
Achizițiile continue, așa cum am menționat anterior, subliniază o schimbare monumentală în atitudinea oficială față de aur pe o perioadă de aproape două decenii începând cu anii '90, când băncile centrale, în special cele din Europa de Vest, care dețineau o cantitate semnificativă de aur, vindeau sute de tone pe an.
După criza financiară, băncile europene au încetat să vândă, iar un număr tot mai mare de economii emergente au devenit cumpărători importanți.
Printre cei mai agresivi cumpărători se află Rusia și China, care reprezintă aproximativ jumătate din totalul de tone cumpărate în întreaga lume în ultimii 20 de ani. În urma lor se află Turcia, care a intensificat achizițiile până la 148 de tone anul trecut, cel mai mare volum la nivel mondial.
Comentând această tendință recentă, WGC a declarat că se așteaptă ca achizițiile nete de aur ale băncilor centrale să rămână solide în 2023, având în vedere datele din primul trimestru care au depășit așteptările, deoarece băncile din piețele emergente vor rămâne relativ sub-alocate la aur.
Mai mult decât o simplă diversificare
La AOTH, credem că există mai multe aspecte ale modelelor recente de cumpărare de aur de către băncile centrale care depășesc funcțiile metalului ca activ de rezervă.
Băncile centrale apreciază tradițional aurul deoarece se așteaptă ca acest metal să-și mențină valoarea în timpurile tulburi și, spre deosebire de valute și obligațiuni, nu depinde de niciun emitent sau guvern. De asemenea, acesta le permite băncilor centrale să diversifice în afara activelor precum obligațiunile Trezoreriei SUA și dolarul.
Louise Street, analist de piață senior, a declarat într-un interviu pentru CNBC că: „Principalul motiv pentru care instituțiile din sectorul oficial dețin aur este întotdeauna rolul său ca activ de diversificare, depozit de valoare pe termen lung, dar în ultimii doi ani am observat cât de importantă este performanța sa în timpul crizelor.
Prin urmare, în urma ceea ce este considerată cea mai mare criză financiară de la Marea Depresiune, urmată de o criză globală de sănătate, ar fi logic să se acumuleze aur pentru calitățile sale de refugiu; totuși, acest lucru poate să nu spună întreaga poveste.
În fond, așa cum arată datele WGC, băncile centrale au acumulat aur de peste un deceniu, chiar și în perioade când economia globală părea sănătoasă înainte de pandemie și războiul din Ucraina.
„Acest lucru precede COVID-ul. Precede sancțiunile”, a spus Joe Cavatoni, șeful strategiei de piață pentru America de Nord la WGC, referindu-se la următoarea serie de crize care au generat cerere pentru active de refugiu.
„Activ strategic”
După cum am menționat anterior, în fruntea acestor noi valuri de achiziții de aur se află așa-numitele „economii emergente/în curs de dezvoltare”, care au fost printre cei mai mari cumpărători de aur timp de peste două decenii.
Aceste bănci din EMDE (economii emergente/în curs de dezvoltare) funcționează un pic diferit față de băncile occidentale, deoarece economiile lor sunt expuse unui risc mai mare în timpul luptelor geopolitice, iar ele de asemenea nu au încredere în rezervele de dolari SUA.
Cei 10 cei mai mari cumpărători oficiali de aur din perioada 1999 până în 2021. Sursă: Visual Capitalist
Este important de menționat că statisticile privind achizițiile de aur precum cea prezentată mai sus reflectă doar ceea ce este raportat de către băncile centrale; analiștii consideră că Rusia și China cumpără probabil mai mult aur, mult mai mult, decât ceea ce este făcut public.
Raționamentul din spatele acestor achiziții, conform experților din industrie, este de a se proteja împotriva confiscărilor străine, deoarece multe dintre aceste bănci doresc să dețină mai mult aur ca o rezervă în caz de sancțiuni actuale sau viitoare. Banca Centrală a Rusiei, de exemplu, poate utiliza aurul pentru a înlocui dolarul american (adică „de-dolarizare”) și a evita sancțiunile occidentale în ceea ce privește comerțul internațional.
„Credem că această tendință de cumpărare de aur de către băncile centrale este probabil să continue în contextul riscurilor geopolitice sporite și al inflației ridicate”, a declarat UBS printr-un raport Business Insider. „De fapt, decizia SUA de a îngheța rezervele valutare străine ale Rusiei în urma războiului din Ucraina ar fi putut avea un impact pe termen lung asupra comportamentului băncilor centrale.”
Pe scurt, există un motiv suplimentar în spatele majorității achizițiilor de aur realizate de către băncile centrale actuale.
Sanford Mann de la Forbes Finance Council descrie perfect distincția: „În timp ce băncile americane, europene și asiatice tind să vadă aurul ca un activ istoric moștenit, băncile din EMDE tind să-l vadă ca un activ strategic.”
„Pe măsură ce globalizarea se accelerează, se așteaptă ca țările non-G-10 să ‘re-comoditizeze’ și să-și mărească deținerile de aur”, a menționat Nicky Shiels, șefa strategiei metalice la MKS PAMP, pentru Forbes.
Nu putem uita nici faptul că aurul reprezintă una dintre cele mai bune protecții împotriva inflației. Luați în considerare următorul aspect: în cei 110 ani de la înființarea Rezervei Federale a SUA, puterea de cumpărare a dolarului american a scăzut cu 99%, în timp ce aurul a fost aproape neafectat de inflația anuală neobosită. Inflația este, de asemenea, unul dintre principalele motive pentru care țări precum Turcia, care a înregistrat o creștere de peste 80% a nivelului prețurilor, au cumpărat mai mult aur anul trecut.
Dar ce se întâmplă dacă toate aceste motive nu explică pe deplin achizițiile recente ale băncilor centrale? Până la urmă, băncile centrale se confruntă cu cea mai lungă perioadă de achiziții nete înregistrată din 1950.
Majoritatea condițiilor prealabile pentru achizițiile anterioare de aur (riscul de tulburări financiare, inflația etc.) sunt încă prezente, dar modelele de cumpărare din ultimii ani reflectă ceva mai puternic - un alt motiv, per se - care împinge băncile să cumpere mai mult aur.
Reevaluarea Potențială a Aurului
O analiză mai detaliată ne-a condus către o idee interesantă: Toate aceste achiziții de aur ar putea avea legătură cu pierderile masive pe care băncile centrale le-au înregistrat de-a lungul anilor - aurul poate fi folosit pentru a-i ajuta să scape de datorii.
Ideea este destul de simplă; se bazează pe utilizarea valorii sporite a rezervelor de aur ale băncilor (cunoscută sub numele de "câștiguri nerealizate", conform investitorilor) pentru a stinge obligațiunile suverane. Această practică ar fi aplicabilă în special băncilor centrale europene, deoarece acestea au acumulat cea mai mare parte a aurului lor în perioada Bretton Woods, când aurul era evaluat la doar 35 de dolari uncia.
Acum, când prețul metalului se situează în jurul valorii de 2.000 de dolari/uncie, băncile centrale se află în posesia unor câștiguri nerealizate în valoare de sute de miliarde de dolari (de exemplu, Germania și-a cumpărat aurul pentru 8 miliarde de euro; astăzi valoarea lor se ridică la aproximativ 180 de miliarde de euro). Din cele multe modalități în care aceste câștiguri uriașe pot fi "folosite ca armă" în favoarea lor, băncile pot pur și simplu să le utilizeze pentru a acoperi datoria.
Trebuie să ne amintim, de asemenea, că rapoartele dintre datoria guvernamentală și PIB în multe țări europene se află la niveluri-record, așa că acesta este un moment critic pentru băncile lor centrale de a decide dacă să anuleze datoria suverană și să ofere sprijin guvernelor lor respective.
Dar cum pot face exact băncile centrale acest lucru? După cum am explicat anterior, tot ce este necesar este o manevrare simplă a bilanțului contabil cu ajutorul așa-numitului "Cont de Reevaluare a Aurului" (GRA), care poate fi utilizat pentru a înregistra valoarea nominală crescută a rezervelor de aur și pentru a compensa pierderile din alte clase de active (de exemplu, valută, obligațiuni).
Într-un fel, un GRA funcționează ca o creanță și poate să mărească bilanțul unei bănci, deoarece efectiv nu are limite, deoarece valoarea sa este sincronizată cu cea a aurului (adică atunci când prețul aurului crește, GRA crește). Cu toate acestea, în cazul în care prețurile aurului scad brusc, acest lucru ar putea să ducă la scufundarea bilanțului, deoarece GRA ar deveni negativ și ar diminua valoarea netă a băncii.
Din acest motiv exact, GRA-urile sunt în prezent interzise în cadrul UE, dar când situația devine critică, regulile pot fi întotdeauna încălcate, mai ales în timpul unei crize tot mai mari a datoriei.
Interesant este că GRA-urile au mai fost utilizate odată. În anii 1930, aurul a fost "reevaluat" de către băncile centrale după ce țările au abandonat standardul aurului (Etalonul de Aur) și l-au devalorizat în raport cu aurul. În cele din urmă, băncile și-au reancorat monedele la aur la un preț mai ridicat, lăsând GRA-urile să fie utilizate după cum au considerat de cuviință.
Un alt standard al aurului?
Desigur, totul este doar speculație în acest moment, dar este totuși interesant să vedem că niciuna dintre băncile europene nu a exclus public posibilitatea unei noi reevaluări a aurului.
Cel puțin cei întrebați de Jan Nieuwenhuijs, un analist de aur la Gainesville Coins, care a fost cel care a susținut această poveste și a rămas la curent cu aceasta timp de aproximativ doi ani, nu au negat o astfel de posibilitate.
În blogul său, Nieuwenhuijs a observat că țări precum Germania și Franța și-au repatriat aurul și și-au consolidat rezervele conform standardelor din industrie, ca și cum ar exista o regulă nescrisă în cadrul națiunilor din zona euro.
Schimbarea drastică a atitudinii europenilor față de aur începând cu anii '90, conform lui Nieuwenhuijs, pare să facă parte dintr-un "proiect mult mai mare" în pregătirea unei noi versiuni a standardului aurului în Europa.
Pentru a realiza acest lucru, așa cum speculează el, aurul trebuie distribuit în mod egal în țările zonei euro, astfel încât toată lumea să beneficieze în aceeași măsură. Nieuwenhuijs crede că există deja un mecanism în funcțiune pentru "armonizarea" rezervelor lor de aur, extrăgând dovezi din declarațiile prezentate pe site-urile oficiale ale diferitelor bănci.
O analiză mai detaliată a datelor privind cantitatea de aur deținută de aceste națiuni în raport cu rezervele lor, precum și raportul dintre rezervele totale și PIB-ul, susține ipoteza lui Nieuwenhuijs, conform căreia: Rezervele de aur distribuite în mod egal în națiuni, proporțional cu PIB-ul lor, permit o tranziție lină către un standard global al aurului.
Pe scurt, pot exista mai multe motive care explică de ce băncile centrale din întreaga lume cumpără aur. Riscurile macroeconomice și geopolitice sunt doar o parte din ecuație, dar aspectul cel mai fascinant ar fi datoria masivă și pierderile financiare acumulate de aceste bănci.
Creșterea investițiilor în aur
În paralel cu achizițiile băncilor centrale, cererea de investiții în aur a crescut în urma recentei crize bancare din Statele Unite.
În aceeași interviu acordat CNBC, Louise Street de la WGC a remarcat că în luna martie a existat o creștere semnificativă a cererii de aur în urma prăbușirii Silicon Valley Bank, prima dintre o serie de eșecuri în sistemul bancar american printre instituțiile regionale expuse la ratele dobânzilor mai ridicate.
Ca rezultat, luna martie a înregistrat intrări semnificative în ETF-urile susținute de aur, alimentate de temerile privind riscul sistemic în economie, ceea ce a compensat parțial ieșirile din primele două luni ale anului. Aceste riscuri au determinat și intrări în aprilie, cu fondurile din America de Nord în frunte prin adăugarea de active în valoare de 1 miliard de dolari.
Analiștii de la ANZ Banking Group prevăd că fluxurile către fondurile de investiții tranzacționate în bursă susținute de aur vor rămâne pozitive în restul acestui an, având în vedere multiplele vânturi favorabile pentru aur, în special în apropierea încheierii ciclului de majorare a ratelor de către Rezerva Federală.
După cum a subliniat anterior WGC, ETF-urile și produsele similare reprezintă acum o parte semnificativă a pieței aurului, fiind utilizate de investitori instituționali și individuali pentru a implementa multe dintre strategiile lor de investiții.
În ceea ce privește strategiile de investiții, ultimul trimestru a înregistrat o recuperare semnificativă în piața OTC, în concordanță cu poziționarea investitorilor în piața futures, ceea ce a dus la o creștere globală de 1% a cererii totale de aur față de anul precedent.
Investițiile în lingouri și monede de aur au rămas de asemenea solide, depășind 300 de tone pentru al treilea trimestru consecutiv - prima dată când acest lucru s-a întâmplat din 2013, conform datelor WGC.
În total, cererea globală de investiții a însumat 274 de tone în T1 2023, în creștere cu 9% față de trimestrul precedent.
Concluzie
Creșterea cererii atât din partea băncilor centrale, cât și a investitorilor confirmă în continuare că metalele prețioase, în special aurul, sunt mărfurile de luat în considerare în 2023. Nu este o coincidență faptul că prețurile aurului au atins niveluri aproape record în ultimele săptămâni; și argintul a fost estimat să atingă niveluri maxime din ultimii ani.
Experții rămân optimiști în ceea ce privește aurul (și argintul) pentru restul anului, cu o schimbare în traseul majorării ratelor de către Rezerva Federală care acționează ca următorul declanșator. Majoritatea investitorilor anticipează acum o reducere a ratelor de către banca centrală americană mai devreme decât se preconiza anterior, cu o probabilitate de peste 70% ca acest lucru să se întâmple în iulie.
După cum am stabilit anterior, valoarea aurului tinde să fie corelată negativ cu ratele reale de dobândă, precum și cu dolarul american, despre care mulți suspectează că își pierde dominanța pe scena globală. Criza bancară a confirmat practic vulnerabilitățile dolarului american.
CMC Markets a afirmat recent că o schimbare de direcție a Fed va declanșa o scădere a dolarului american și o scădere a randamentelor obligațiunilor, ceea ce va duce la creșterea prețurilor aurului la nivelul cuprins între 2.500 și 2.600 de dolari pentru uncia troy.
„Povestea este despre aur”, a afirmat recent Will Rhind, fondatorul și CEO-ul GraniteShares, în cadrul emisiunii ETF Edge de pe CNBC, care acoperă diferite subiecte despre investițiile moderne. „[Este] singurul metal major care rămâne ferm în creștere în acest an”.
"În prezent, aurul își îndeplinește cu adevărat rolul ca o modalitate pentru oameni de a-și plasa banii într-un activ necorelat, în timp ce se îngrijorează cu privire la ceea ce s-ar putea întâmpla", a adăugat Rhind, referindu-se atât la criza bancară în curs, cât și la potențialele consecințe ale creșterii datoriei.
Preluat de pe https://aheadoftheherd.com/
De asemenea, v-ar putea interesa și:
Zoltan Pozsar: cele patru prețuri ale banilor și viitorul pieței taurului de aur
0 Comentarii